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2025年12月，第一财做生意讨院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50，稍低于上月，持平于50隆替线。经济学家们以为天元证券_线上实盘配资模式观察与交易行为解析报告，刻下我国经济处于弱复苏景况，异日宏不雅政策将延续宽松基调，为“十五五”开局奠定坚实的基础。
经济学家们预测11月物价数据将较上月公布数据不绝回升，CPI同比预测均值为0.72%，PPI同比预测均值为-2.05%，他们对固定财富投资累计增速预测均值为-2.1%，社会奢靡品零卖总数同比增速预测均值为3.09%，工业加多值同比增速预测均值为5.0%。同期，他们预测11月相差口同比数据均将高于上月，买卖顺差将上升至999.87亿好意思元。
他们预测11月金融数据将较上月有所回升，新增贷款的预测均值为6791亿元、社会融资总量的预测均值为2.32万亿元，M2同比增速预测均值为8.29%，他们以为11月LPR利率和存准水平休养的可能性较小。
中国东说念主民银行授权中海外汇往复中心公布，2025年11月28日银行间外汇市集东说念主民币汇率中间价为1好意思元兑东说念主民币7.0789元，经济学家们预测本年内东说念主民币对好意思元中间价将保持踏实，他们对年底中间价的预测均值为7.07，同期，他们预测到来岁年中，东说念主民币对好意思元中间价可能会休养至6.98。
一、信心指数：12月为50
第一财做生意讨院发布的12月“第一财经首席经济学乡信心指数”为50，稍低于上月。
毕马威蔡伟以为，总的来看，在稳增长政策发力、外部不笃定性苟且的带动下，刻下举座经济处于弱复苏通说念。四季度宏不雅政策保持计谋定力，呈现托而不举、精确发力的特征，互助激动逆周期与跨周期调遣。在稳住全年经济增长倡导的同期，要点为衔尾来岁经济使命、竣事“十五五”高超开局作念好满盈准备。
工银国际程实暗意，从宏不雅经济场合看，外部波动仍有可能反复，但国内务策体系的踏实性、前瞻性和跨周期调遣才气正在不竭增强，供给效果提高与需求结构改善同步激动，为“十五五”开局之年奠定了坚实的基础。
广来源席产业商讨院连平以为，年底宏不雅经济总体适宜运转，预测全年骨子增速能达到5.0%傍边，投资受房地产市集影响不绝承压，奢靡在新出台政策的激动下将渐渐改善，关税的负面冲击影响明显下降将不时稳步推升出口增速上行；国内本钱市集稳步运转，信贷守护较小增量的同期，社融在企业直融增长与政府债券刊行加速的推动下将保持强盛增长势头。
二、物价：11月同比预测均值CPI为0.72%、PPI为-2.05%
在本次调研中，经济学家们预测，2025年11月CPI同比增速将高于上月统计局的公布数据（0.2%），预测均值为0.72%。其中，兴业证券王涵给出了最高预测值1%，长江证券伍戈给出了最低预测值0.2%。
首席经济学家们对11月PPI同比增速的预测均值为-2.05%，高于统计局公布的上月值（-2.1%）。调研中，对11月PPI同比增速的预测最高值为-1.9%，来自毕马威蔡伟、摩根大通葛婷婷、野村证券陆挺、渣打银行丁爽和工银国际程实，最低预测值为-2.6%，来自长江证券伍戈。
毕马威蔡伟以为，在反内卷不时激动的配景下，价钱端推崇相对积极，制造业PMI分项指数中，出厂价钱、主要原材料购进价钱指数分手上行0.7、1.1个百分点至48.2%、53.6%。
长江证券伍戈暗意，“整治‘内卷式’竞争”列入“十五五”运筹帷幄提议，突显恒久特征。但短期供给照料有限，关联价钱虽有反弹却仍错误。一方面，政策层面行业“稳增长”等数目倡导先于价钱；另一方面，需求不及之下“以价换量”是微不雅主体的占优策略。举座物价同比降幅有收窄，但环比负增长仍难改。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（PPI）：
丁爽：-1.9%
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三、社会奢靡品零卖总数：11月奢靡增速预测均值为3.09%
11月社会奢靡品零卖总数同比增速预测均值为3.09%，稍高于上月2.9%的公布数据。其中，5.6%的最大预测值来自中银国际管涛，民生银行温彬给出了最小预测值2%。
兴业银行鲁政委以为，“双11”购物节的提振，类似餐饮回暖趋势延续，11月社会奢靡品零卖同比有望回升。阐发星图数据测算，“双11”购物节时期全网销售总数较上年同期增长17.6%；磋议促销统计时段延迟，日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年的18.6%有所收窄。11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点。10月餐饮收入同比增速提高2.9个百分点至3.8%，录得下半年最高值，回暖趋势有望在年底延续，对社会奢靡品零卖酿成复古。同期，乘联会预测11月乘用车零卖约为225万辆，同比下降8.7%。。
四、工业加多值：11月增速预测均值为5.0%
调研收尾自满，11月工业加多值同比增速预测均值为5.0%，高于上月4.9%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委给出了最小值4.5%，长江证券伍戈给出了最大值5.8%。
民生银行温彬暗意，11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，略强于季节性，制造业景气度小幅回升。其中，分娩指数较上月回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，均强于季节性。要点行业中，11月高本领制造业、装备制造业和奢靡品行业PMI分手比上月回落0.4、0.4、0.7个百分点至50.1%、49.8%、49.4%，推广势头有所放缓。从高频策画来看，11月汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、螺纹钢开工率较上月回升，高炉、石油沥青开工率下行。化工品中，甲醇、PX、涤纶长丝、真金不怕火油厂开工率较上月回升，纯碱、PTA开工率回落。他暗意，抽象来看，预测11月工业加多值环比增速较上月小幅加速，同比增速由10月的4.9%回升至5.1%傍边。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（工业加多值同比）：
丁爽：4.8%
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五、固定财富投资增速：11月预测均值为-2.1%
经济学家们对11月固定财富投资增速的预测均值为-2.1%，低于上月-1.7%的公布数据，其中，广来源席产业商讨院连平给出了最高值-1%，瑞穗证券周雪给出了最低值-2.6%。
兴业银行鲁政委暗意，基建投资方面，从资金来看，10月财政开销增速有所回落，其中城乡社区、农林水利等基建类开销降幅扩大;从高频什物施工策画来看，11月石油沥青、水泥发运率落至连年低位。因此，11月基建投资仍靠近下行压力。房地产投资方面，11月30城新址销售面积降幅较上月进一步扩大6.8个百分点至33.4%，百城地皮成交降幅同上月十分，房地产投资降幅扩大或仍延续。制造业投资方面，一方面，10月工业企业利润同比由正转负，中下流行业受成本提高和营收回落影响利润下降幅度较大，盈利回落或扼制制造业企业投资意愿。另一方面，5000亿元新式政策性金融器用或向数字经济、东说念主工智能歪斜，或将对诡计机电子等高本领制造业投资酿成复古。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（固定财富投资累计同比）：
温彬：-1.9%
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六、房地产开导投资：11月增速预测均值为-15.1%
调研收尾自满，11月房地产开导投资累计增速的预测均值为-15.1%。参与调研的经济学家中，毕马威蔡伟、招商证券谢亚轩、民生银行温彬、广来源席产业商讨院连慈祥工银国际程实给出了最高值-15%，中银国际管涛给出了最低值-15.5%。
民生银行温彬暗意，11月高频数据自满，30个大中城市商品房成交面积环比回升、同比降幅收窄。从拿地看，100个大中城市地皮成交面积环比回升，但同比降幅走阔，地皮溢价率举座持平。从施工看，11月玻璃、水泥、螺纹钢价钱涟漪走弱，预测施工增速或将小幅回落。抽象来看，他预测房地产开导投资增速降幅将略有扩大。
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2025年9月最好预测经济学家10月预测（宇宙房地产开导投资累计同比）：
陆挺：-15.4%
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七、外贸：11月买卖顺差预测均值为999.87亿好意思元
经济学家们对11月我国买卖顺差的预测均值为999.87亿好意思元，稍高于上月900.7亿好意思元的公布数据。他们对11月相差口同比数据的预测均值齐高于上月。其中，对入口同比的预测均值为3.61%，对出口同比的预测均值为3.79%。
中银国际管涛以为，在国内制造业转型升级加速、寰球经济慈详增长配景下，类似中好意思经贸研究迎来一年缓冲期，这将利好中国出口，但仍需警惕外需下滑的风险：一是出口前置透支效应类似本年基数较高的客不雅要素影响下，中国出口增速或有所放缓；二是关税冲击的全面影响或尚未清楚，且中好意思经贸贪图仍存在变数，部分非好意思国度和地区还靠近潜在的转运关税风险；三是中国与其他国度和地区经贸研究可能存在变数。靠近外部扰动，内需能否班师接棒外需存疑。
八、新增贷款：11月预测均值为6791亿元
经济学家们预测，2025年11月新增贷款将由上月公布值（2200亿元）回升至6791亿元，调研中，最小值3000亿元来自兴业证券王涵，最大值15520亿元来自渣打银行丁爽。
九、社会融资总量：11月预测均值为2.32万亿元
调研收尾自满，11月社会融资总量预测均值为2.32万亿元，高于央行公布的10月数据（0.81万亿元）。其中，渣打银行丁爽给出了最大预测值3.32万亿元，兴业证券王涵给出了最小预测值2万亿元。
十、M2：11月增速预测均值为8.29%
经济学家们预测，11月M2同比增速将高于央行公布的10月水平（8.2%），预测均值为8.29%。
兴业银行鲁政委暗意，M2方面，预测11月读数小幅上行0.1百分点，M1与M2剪刀差进一步走阔。进款与搭理的彼此搬家已对9月（季末推高M2）和10月（季初拉低M2）读数酿成较大扰动，但这一要素在11月影响较小。同期，2024年11月地方化债、同行进款自律等要素导致M2较低。抽象上述要素，他测算11月M2同比读数较上月小幅上行。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（M2同比）：
周雪：8.2%
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十一、利率&进款准备金率：预测2025年12月大型金融机构存准水平变化的可能性较小
本次调研中，有8位首席经济学家给出了LPR利率水慈祥大型金融机构存准水平的预测，他们均预测异日一个月LPR和存准水平下调可能性较小。
广来源席产业商讨院连平以为，异日限定宽松的货币政策将守护宽松的市集流动性，配合财政发力、裁减融资成本；来岁预测下调0.2~0.4个百分点，推动LPR不绝下行0.3个百分点以上，促进信贷合理增长，刺激奢靡与投资需求推广，裁减政府融资成本。
十二、汇率：2025年11月底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.1
中国东说念主民银行授权中海外汇往复中心公布，2025年11月28日银行间外汇市集东说念主民币汇率中间价为1好意思元兑东说念主民币7.0789元，经济学家们预测本年内东说念主民币对好意思元中间价将保持踏实，他们对年底中间价的预测均值为7.07，同期，他们预测到来岁年中，东说念主民币对好意思元中间价可能会休养至6.98。
十三、官方外汇储备：11月末公布数据为33464亿好意思元
国度外汇处治局统计数据自满，限定2025年11月末，我海外汇储备范畴为33464亿好意思元，较10月末上升30亿好意思元，升幅为0.09%，稍低于经济学家们33534.5亿好意思元的预测均值。
民生银行温彬暗意，受财富价钱变化与汇率波动抽象影响，11月末外储环比上升30亿好意思元至33464亿好意思元。我国经济基础稳、上风多、韧性强、潜能大，是外汇储备范畴保持基本踏实的压根复古。汇率方面，11月份，好意思元指数环比下落0.3%至99。非好意思货币涨跌不一，高市早苗上任日本首相后公然发表涉台过走嘴论，导致日元汇率下落1.38%至156.2；欧元、英镑对好意思元分手上升0.56%、0.63%。财富价钱方面，好意思元标价的已对冲寰球债券指数上升0.2%。对AI盈利出息的担忧导致好意思股剧烈分化。外贸范畴，中好意思经贸研究在元首会晤后猛然转向，11月份好意思国将对华关税下调10%，有助于我国对好意思出口范畴保持踏实。投资范畴，我国稳步激动本钱市集自主绽放，近日《及格境外投资者轨制优化使命决议》印发，对设置型外资准入实行绿色通说念，故意于提高对境外投资者的诱导力。11月末，我国黄金储备环比加多3万盎司至7412万盎司，为聚拢第13个月增持黄金。黄金恒久上升的基础复古尚未改变，好意思元信用不时受损、地缘政事风险连三接二，列国央行和ETF基金仍在“用脚投票”不竭减持好意思债购入黄金。
十四、政策
兴业证券王涵暗意，异日财政政策可能愈加积极，在财政赤字、出奇国债、地方政府债等方面或加浪漫度；货币政策保持限定宽松，可能有进一步降准降息，结构性器用不绝深入；政策协同增强，强化民生导向，促进房地产市集止跌企稳，推动经济高质地发展。
工银国际程实以为，从宏不雅政策取向看，财政政策将更杰出总量灵验与结构优化并重。一方面，通过合理安排赤字率、提前下达地方债名额，竣事稳投资、稳预期。另一方面，开销结构不时向教师、医疗、养老、科技更变等“投资于东说念主”属性更强的范畴歪斜，以夯实内需主导、奢靡带动的增长形态，酿成可不时的恒久动能。货币政策将不绝保持限定宽松，更严防稳预期与跨周期调遣。政策利率与准备金率仍具下调空间，金融条目将守护宽松以促进物价回升与融资成本下行。同期，通过加强“财政—货币政策”协同、扩大政策性金融器用范畴，酿成更具乘数效应的政策协力，要点补助科技更变、绿色转型与基础要领补短板等计谋范畴。
十五、宏不雅经济热门问题
2025年中央经济使命会议行将召开，经济学家们预测2026年是我国“十五五”的开局之年，经济政策将守护宽松基调，愈加强调质效并重。
中银国际管涛暗意，2026年是“十五五”运筹帷幄的开局之年。为确保“十五五”运筹帷幄适宜开局，预测宏不雅政策对峙积极取向，愈加强调通过改造来激励内生能源，在科技自主更变等范畴部署要点任务。
广来源席产业商讨院连平暗意，总体来看，2025年“三驾马车”中，奢靡推崇较为踏实，投资增速滞后，出口推崇超预期且仍有较大后劲。他预测2026年经济使命将要点聚焦“稳投资”和“稳出口”。这既有刻下经济场合的履行考量，也契合“十五五”开局的计谋布局。具体来看：一是稳地产方面。近几年来，房地产投资降幅不竭扩大，年底的中央经济使命会议可能会进一步明确补助各地不绝因城施策休养限购、限售等政策；可能会磋议降息、休养公积金贷款利率、房贷贴息等政策。同期进一步加大对存量商品房收购的资金补助，助力消化商品房库存；补助“白名单”扩围提额，信守保交楼底线；补助房企通过REITs等器用周转存量技俩财富；进一步明确房地产发展新形态的履行旅途，完善住房保险体系。二是稳投资方面。投资动作稳增长的进军捏手，能顺利拉动产业链落魄游需求，对冲奢靡规复乏力和地产休养的压力。在房地产开导投资还是较为疲弱的配景下，2026年亟需通过基建投资、制造业投资填补投资缺口。三是稳出口方面。2026年特朗普政府的买卖政策仍存变数，寰球买卖需求的踏实性有待巩固，需要通过稳出口保险经济增长的外部能源。此外，“十五五”运筹帷幄强调“统筹国内国际两个大局”，外需是内需的进军补充。稳出口不仅能带动国内产业链干事和收入增长，还能通过出口创汇增强国际收支踏实性，为东说念主民币汇率适宜和国内务策休养创造空间。
毕马威蔡伟预测，本年中央经济使命会议将杰出2026年动作“十五五”运筹帷幄开局之年的计谋意念念，聚焦“经济开门红”与“高质地发展”双重倡导。宏不雅政策取向将延续积极，并愈加严防供需均衡发展，强调扩内需与促更变并举。在需求端，为推动酿成以内需拉动的经济发展形态，政策将发愤于于提高住户奢靡率，一方面要加多财政干涉开释住户短期奢靡需求，另一方面要扩大民生范畴干涉提高住户恒久奢靡才气。在供给端，为霸占新一轮科技发展先机，科技更变的进军性将进一步突显。政策将愈加强调自主更变才气的提高，以及科技更变和产业更变的深度会通，加速扶植壮大新兴产业与异日产业。他以为，2026年经济使命效劳点将更多锚向科技自立自立、产业更变会通、新基建、房地产新稳态、投资于东说念主和优质奢靡供给等范畴，助力国内供需均衡发展，并推动经济新动能加速崛起。
工银国际程实以为，本年中央经济使命会议有望在延续“全场合扩大国内需求”干线的基础上，进一步围绕“新供给、新需求”与“投资于东说念主、投资于物”构建协同体系，使奢靡结构演进、产业更变旅途与轨制安排之间酿成踏实而可不时的正向轮回，为“十五五”时刻高质地发展的全面张开奠定更坚实的政策底座。具体会存眷以下方面：率先，不错通过讨好企业以更优质、更智能的供给回复不竭分化升级的需求，推动东说念主工智能在奢靡品范畴竣事全链条浸透，加速居品品性跃升，并饱读舞服务奢靡在形态、业态与场景上的系统性更变，从供给侧提高奢靡增长的内生能源。其次，不错进一步补助企业面向新场景开展研发与形态更变，扶植面向异日的新增量。需求端的结构性变化将成为制造业自主更变和当代产业体系加速升级的进军场合指引，竣事“以新需求牵引新供给、以新供给创造新需求”的动态轮回。终末，以轨制供给夯实供需之间的轮回基础。在生养补助、托育服务、养老顾问等要害范畴深入轨制设立，有助于提高住户恒久奢靡意愿与才气，是“投资于东说念主”不时开释质地红利的核神思制。同期，“投资于物”仍将在基础要领升级、产业链当代化与科技体系完善中阐扬要害载体作用，通过优化供给体系的质地与韧性，为扩大内需与扶植新场景提供更高效的承载空间。
兴业证券王涵暗意，2026年中央经济使命会议将驻足“十五五”开局之年定位，政策总基调偏积极推广，GDP倡导预测在4.5%~5.0%。他以为异日一年将会要点存眷的范畴包括：以新质分娩力扶植为紧要任务，强化科技自立自立；推动内需从“全场合扩大”向高质地升级，侧重服务奢靡与优质投资；探索房地产发展新形态，加大保险房供给；加速绿色低碳发展与深入改造绽放。相较于往年，他预测使命效劳点将呈现新滚动：在扶植新动能上，要点从布局转向寻求要害中枢本领的范畴化粉碎；财政可能更多“投资于东说念主”，加大民生干涉以撬动奢靡，严防通过深端倪改造（如收入分拨）来踏实住户预期；对外绽放将更喜爱补助制造业出海，以整合寰球资源；更强调质效并重、跨周期调遣及轨制更变与政策落地协同，为高质地发展奠定基础。
（作家系第一财做生意讨院商讨员）
本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音律例罗列）：
蔡伟：毕马威中国经济商讨院院长
程实：工银国际商讨部垄断、董事总司理、首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
葛婷婷：摩根大通大中华区经济学家
管涛：中银证券寰球首席经济学家
李文龙：浙江之江数字经济更变商讨院院长
连平：广来源席产业商讨院院长兼首席经济学家
鲁政委：兴业银行首席经济学家
陆挺：野村证券中国首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼商讨院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
谢亚轩：招商证券商讨发展中心副总监
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
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何啸
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